【11/11答え合わせ】注目5銘柄の値動きと、その理由

5銘柄のうち3勝2敗でした。北陸電気工業はストップ高、浜松ホトニクスは15%近い上昇と大きく当たりました。資生堂も上昇しましたが、寄り付きから上げ幅を半分以下に縮めています。オリンパスは小幅安、ホンダは4.5%安と外れました。

北陸電気工業と浜松ホトニクスは引けの値です。資生堂、オリンパス、ホンダは、取得できた引け近辺の最新値です。確定した終値とは数円ずれる可能性があります（出所は各節を参照）。

相場全体は強い一日でした。日経平均は789円高の6万1248円と、3日続伸です。米国の10月の消費者物価指数（CPI）は予想を上回り、米10年債利回りは一時5%前後まで上昇しました。それでも、アドバンテストや東京エレクトロンなど半導体株が指数を押し上げました。一方、ソフトバンクグループは最終赤字への転落が嫌われ、大きく下落しています（日本インタビュ新聞）。つまり、地合いのせいで外れた銘柄はありません。明暗を分けたのは、各銘柄の材料そのものです。

北陸電気工業（6989）：想定どおりのストップ高張り付き

終日買い気配のまま、ストップ高の3135円（+500円、+18.98%）で引けました。理由は、米ベインキャピタルによるTOB価格4180円へのサヤ寄せです（株探、ストップ高一覧）。

ディーラーの振り返り： 値幅制限により、TOB価格まではまだ約1045円の開きがあります。そのため引けまで売りはほとんど出ず、当日は小口の買いが約定しにくい展開でした。明日は値幅が広がり、さらにサヤ寄せが進む可能性が高いとみます。ただし、TOB価格に近づくほど上値余地はなくなります。

アナリストの振り返り： 会社が賛同し、大株主4社の応募も合意済みという条件で、上昇はほぼ確実でした。この銘柄は「予想」ではなく「上値が決まった裁定取引」として扱うべきです。今後の注目点は、対抗TOBや、TOB価格の引き上げを求める株主の動きが出るかどうかだけです。

資生堂（4911）：上昇はしたが、典型的な「寄り天」

寄り付き直後の9時7分には4220円（+8.9%）をつけました（株探）。しかしその後は売られ、引け近辺は4029円（+3.95%）と上げ幅を半分以下に縮めました（株探（Yahoo!ファイナンス配信））。上昇の理由は、中国・トラベルリテール事業の回復と、構造改革による大幅上方修正が評価されたことです（フィスコ）。

ディーラーの振り返り： PTSの4120円を上回る水準で始まり、前日の記事で警戒した「寄り天」をそのままなぞりました。この銘柄は11月5日にも+8.9%の4114円まで上げ、翌日に-8.6%と急落しています（Yahoo!ファイナンス）。そのため「4100円台は売り場」という記憶を持つ参加者が多く、寄り付きの買いが出尽くした後はその売りに押された形です。

アナリストの振り返り： 上方修正の内容そのものは強いものでした。ただし、配当は据え置きで、日本事業の売上も微減です。そのため、一気に上値を追う材料にはなりませんでした。ここからは、証券各社が目標株価を引き上げるかどうかが、株価を合わせていくきっかけになります。

浜松ホトニクス（6965）：この日の主役、引けにかけて上値を追う

2163円で始まった後も買いが続き、14時51分に高値2376円をつけました。引けは2358円（+302円、+14.69%）です（株探）。決算発表前の10日にも+6.86%上げており、2日で約23%の上昇です。

買われた理由は、27年9月期の営業利益予想にあります。会社予想は320億円で、市場のコンセンサスである260億円程度を大きく上回りました（フィスコ）。

ディーラーの振り返り： 寄り付きはPTSの2270円より低い2163円で、寄り付きで買った人が日中の上昇を丸ごと取れる理想的な形でした。売買代金は約157億円と膨らみ、信用倍率は30倍を超えています。売り方の買い戻しも上げを加速させたとみます（Yahoo!ファイナンス）。半導体株が日経平均を押し上げた地合いも追い風になりました。

アナリストの振り返り： 前期の上振れと今期予想の両方がコンセンサスを超えた「二重のサプライズ」でした。これが市場にそのまま評価されました。普段は保守的な計画を出す会社だけに、会社自身が強気に転じた意味は大きいと考えます。今後は、証券各社の予想引き上げが株価の支えになります。

オリンパス（7733）：PTSの+6%は幻、寄り付きから失速

寄り付きは1780円で、PTSの1880円を大きく下回りました。9時19分に高値1817円をつけた後は山を下り、引け近辺は1768.5円（-0.28%）と前日比マイナスです（Yahoo!ファイナンス）。

ディーラーの振り返り： 今回の最大の教訓は、「PTSの値上がり率を信じすぎたこと」です。夜間の薄い出来高でついた価格は、本番の大口の注文の前では支えになりませんでした。また、10月13日にFDAの警告書を受け、21日には輸入警告も開示しています（Yahoo!ファイナンス）。この米国の規制問題を嫌う中長期の投資家にとって、今回の上昇は絶好の売り場になったとみます。

アナリストの振り返り： 通期の営業利益は1460億円から1612.5億円に引き上げられました。しかし最終利益の修正率は、中央値で5.4%にとどまります。さらに、株探の試算では下期の売上は前年同期比+0.8%とほぼ横ばいです（株探）。つまり「利益は伸びるが、売上の成長は鈍る」という決算でした。規制リスクを抱えたままでは、評価を大きく切り上げる材料にはなりませんでした。この規制リスクを選定時に重く見なかったのは、私たちの分析の弱点でした。

ホンダ（7267）：上方修正なのに「市場予想割れ」で失望売り

朝から売られ、9時30分には1793円まで下げました（日本経済新聞）。昼には1766.5円まで下落し、引け近辺は前日比-84円（-4.53%）の1769円です（Investing.com）。

出所：日本経済新聞、Investing.com

ディーラーの振り返り： 前日の記事で「PTS上位に入っていない」と書いた点が、実はもっとも重要な危険信号でした。大型株で、上方修正にもかかわらず夜間に買いが集まらないのは、「市場はもっと高い数字を織り込んでいた」というサインです。トヨタやスズキも下げており、自動車株には利益確定の売りも重なりました。

アナリストの振り返り： 「上方修正だから好材料」という判断自体が誤りでした。比べるべきだったのは従来の会社計画ではなく、市場予想の5853億円です。そこに約15%届かない修正は、実質的には「下振れ」です。また、修正の多くは為替によるものでした。7〜9月期単体の減益や、下期の実質的な赤字見通しも重しになりました。

総括：勝敗を分けたのは「何と比べたサプライズか」

当たった3銘柄と外れた2銘柄の違いは、上方修正の大きさではありませんでした。「市場がすでに何を織り込んでいたか」との差です。浜松ホトニクスはコンセンサスを大きく超え、ホンダは上方修正でもコンセンサスに届きませんでした。結果は、その差どおりに分かれています。

次回からの選定に生かす教訓は3つです。

1. 会社の従来予想ではなく、コンセンサスと比べる。 「上方修正」の見出しだけでは判断しません。修正後の数字がコンセンサスを上回っているかを必ず確認します（ホンダの教訓）。
2. PTSの値上がり率は「最大値」として見る。 夜間の薄商いでついた価格は、本番で簡単に割り込みます（オリンパスの教訓）。
3. 直近の高値や規制リスクといった「売りの理由」を先に洗う。 資生堂の4100円台、オリンパスのFDA問題は、どちらも事前にわかっていた情報でした。

本記事は、11月11日夕方までに公開された情報をもとにした振り返りです。特定の銘柄の売買を勧めるものではありません。投資はご自身の判断でお願いします。